木材中远期仓单交易存在较大风险【批木网】

发布时间: 2016年03月26日 10:05:00

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正是由于大宗木材商品电子交易的中远期仓单交易具有期货交易的一些特点，其交易本身就蕴含着较大的市场风险，根据对目前国内的几家大宗木材电子交易平台的调查来看，其木材中远期仓单交易蕴含着较期货交易更大的市场和政策风险。

首先，木材中远期仓单交易虽然具有期货交易特征，但是没有受到金融和期货部门监管。商务部出台了《大宗商品电子交易规范》管理其交易行为，该交易也受《合同法》、《拍卖法》、《反不正当竞争法》等约束，但木材中远期仓单交易并没有受到权威期货管理机构——中国证监会的监管，具有期货特征的交易没有受到期货专业监管的情况下，投机交易的良性发展主要依赖行业管理和交易市场的自律[2]。这对投资者而言，意味着更多地将权利转给了交易市场机构，而交易市场机构对交易方信用风险的规避力度取决于自身的管理力度。如果有关部门（包括商务管理部门、木材行业管理部门）对交易监管不力，将容易出现市场管理不力、过度投机、客户对赌、越权交易等情况，对参与交易方造成重大经济损失。

其次，大宗木材商品电子交易市场的组织结构本身容易导致中远期仓单交易失控。在期货市场中，期货交易所和期货公司分立，各司其职，互相合作，互相监督，期货交易所是受国家管理或控制的事业单位或公司，期货公司是允许私人拥有产权的企业法人。交易所的结算及交易在国家的强力监管下，更能够保证公平，信用风险较小，而当前大宗木材商品电子交易市场兼具交易所和期货公司的职能，具有左右市场的能力，一旦其内部出现管理问题，会产生市场恐慌及价格波动，而且，由于其从其自身的盈利性出发，容易发生操控市场行为。

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第三，木材中远期仓单具有设计风险。中远期仓单交易的合约根据现货设定，一般是具有同质性商品的标准合约，而不是具体货物，但是由于木材中远期仓单交易合约的标的物相比期货合约（如玉米、小麦）来说较小，现货生产基础规模小，容易受到政策及市场环境的影响，再加上参与交易的投资者数量相对较少，其价格也容易受到投机资金主力的操控，对于没有经验的投资者，其投资风险非常大。

第四，来自于实体经济的风险。宏观经济基本面的发展状况、木材加工及其上下游产业的波动、国外木材产业政策、木材进出口正常、产量的变动、自然灾害等会对国内的中远期仓单交易价格产生影响。由于杠杆原理，这种影响往往会在中远期仓单交易中扩大，其交易价格出现涨跌幅变化大、变动的敏感性强等特点，如果交易方缺乏对实体经济的正确研判，缺乏对未来的正确预期，会出现高吸低抛或被迫交割的情况，发生资金损耗。

第五，木材中远期仓单交易还蕴含着较大的政策风险。上世纪末我国期货管理制度的变迁已经告诉我们，如果行业发展处于无序状态下，国家往往会以强力的措施来纠正[3]，在行业自律机制尚未建立的情况下，木材中远期仓单交易也出现了交易品种重复的苗头，并且容易产生管理上的问题，以史为鉴，其政策风险很大。